老牌安防厂商,深投控入股带来国资基因。公司成立于2000年,拥有近20年安防经验,产品具备从前端设备+传输+储存+云平台和管理软件+互联网营销等前后端一体化功能;业务角度公司主要聚焦于国际高端差异化服务,旗下拥有Infinova、March Networks、Swann三大国际品牌,以及主要的智慧安防系统集成商英飞拓系统、数字营销公司新普互联;财务角度公司受收购及商誉减值等导致2016年业绩增速较慢,2018年随着深圳市投资控股集团入股成为第二大股东将给公司带来国资基因,我们认为公司将进入新的成长阶段。
   
深投控带来新资源,粤港湾带来新机遇。我们认为深投控入股将给公司带来较多业务协同和驱动,如公司可以获得更好的资信评级和大额银行授信、与投控体系里的公司合作、与投控已建&在建&拟建的园区合作,更重要的是公司可以接触更多国有平台的大额项目资源。另外2019年2月中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》,要求加快构建新一代信息基础设施和建成智慧城市群,从深圳前海首批启动项目749亿我们估计推广到全部9个城市市场规模至少千亿,而公司凭借深圳国资股东背景、自身的技术实力及项目落地应用的能力,将获得参与到粤港澳大湾区智慧城市建设带来新的业务机遇。
   
AI赋能安防,多措施打造智慧城市运营服务新标杆。2016年3月阿尔法狗4:1打败围棋世界冠军让我们看到人工智能的潜力,我们认为足够大数据+深度学习算法+计算机处理能力协同将能带来新场景颠覆;我们认为三个前提都具备较强积淀的安防领域将在AI+率先突破,AI给安防行业带来的改变除了摄像头智能化驱动ASP提升且安防大数据也将带来运营服务附加值;对于英飞拓:(1)与腾讯合作成立优图实验室,打造AI示范项目;(2)收购澳大利亚Swann进入C端民用智能家居;(3)收购新普互联数据挖掘技术等三大措施培育智能运营服务能力,公司未来将结合自己传统的安防数据、深投控已有数据以及潜在的粤港湾等项目的数据加大运维服务,打造智能城市运营服务新标杆。
   
盈利预测:我们预测公司2018/2019/2020年营收分别43.19/50.11/60.58亿元,同比分别增48%/16%/21%,毛利率为25.18%、26.58%、27.71%。归母净利润1.44/1.75/2.45亿元,同比增长13%/22%/40%,EPS 0.12/0.15/0.20,对应PE 42/34/25,我们看好深投控入股给公司带来的业务增长以及公司打造的智慧城市运营服务标杆。首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:管理改善不及预期;产品技术更新换代风险;汇率风险。